? 张慧雪 ●新形势下政府指导基金的高质量生长，需要平衡政策目的与市场纪律，有为政府与有用市场协同发力。通过提升基金市场化运作水平、聚焦重点投资偏向以及拓宽基金退出渠道，政府指导基金有望在支持实体经济生长、培育新质生产力方面施展更大效能 近年来，政府指导基金作为财务资金市场化运作的主要工具，在效劳国家战略、推动科技立异、增进工业集聚、生长新质生产力等方面施展了主要作用。以广东为例，2025年4月30日，广东省人民政府办公厅印发《广东省进一步引发市场主体活力加速建设现代化工业系统的若干步伐》(以下简称《若干步伐》)。《若干步伐》提出，建强工业基金系统。全省统筹资源整合组建超万亿元总规模的工业投资基金和创业投资基金，其中省级基金规模凌驾1000亿元，以国有资源发动社会资源，形整天使投资、危害投资、私募股权投资、企业并购投资、S基金等有用投资系统。 政府指导基金是由政府设立并按市场化方法运作的政策性基金，主要通过帮助创业投资企业生长，指导社会资金进入创业投资领域。自2002年我国首只中关村创业投资指导基金建设以来，政府指导基金先后履历了探索起步阶段(2002-2007年)、规范化运作阶段(2008-2015年)以及转型升级阶段(2017年至今)。凭证投中研究报告显示，阻止2024年底，政府指导基金规模达3.35万亿元，笼罩科技立异、工业升级、基础设施、绿色生长等多个领域。 政策盈利增进政府指导基金迅速生长 近年来，国家高度重视政府指导基金的作用，出台系列支持政策。2025年1月，国办印发《关于增进政府投资基金高质量生长的指导意见》，着重强调政府基金应聚焦重大战略领域，通过资源指导加速新质生产力培育。5月，科技部等七部分出台《加速构建科技金融体制有力支持高水平科技自主自强的若干政策行动》，将构建中国特色科技金融系统提升至支持科技自主自强的战略高度。 别的，地方政府也连系区域经济特点，设立专项基金支持外地优势工业，如广东省智能工业基金、深圳“20+8”工业基金群等。2025年6月3日，广东省财务厅印发《广东省政府投资基金治理步伐》，提出政府投资基金突出政府指导和政策性定位，聚焦重大战略、重点领域和市场不可充分验展作用的薄弱环节，生长耐心资源，注重施展实效。 随着中央和地方一直完善政府指导基金的治理政策，越来越多的社会资源愿意与政府指导基金睁开相助。一方面，政府率先投资向外界转达了起劲信号，政府信用背书降低了投资危害。另一方面，政府指导基金的投资具有恒久性，政策帮助可带来更高的恒久回报。例如，合肥市政府指导基金通过与着名危害投资机构相助，乐成培育了京东方、蔚来、科大讯飞等一大批明星企业。 现阶段，我国正处于新旧动能转换的要害节点，政府指导基金在增进基础研究、应用研究、科技转化等立异活动方面具有奇异优势。例如军民融合生长基金，针对军工领域急需焦点手艺加大投资，有用解决了“卡脖子”难题。未来，人工智能、量子盘算、生物医药与康健等领域将成为政府指导基金重点投资偏向。 政府指导基金面临治理体制方面的诸多挑战 政府指导基金一方面要实现政策目的，另一方面又要包管资金保值增值，这对基金投资治理提出了较高要求。部分基金投资缓慢，保存资金闲置、甚至违规举债等，《关于公示深圳市政府投资指导基金整理子基金及缩减规模子基金名单的通知》就曾宣布过25只被整理子基金以及12只缩减规模子基金名单，其中被整理的子基金有两只规模高达100亿元。 政府指导基金的地区属性容易进一步加剧区域生长差别。凭证投中研究报告显示，华东地区的政府指导基金数目和规模均为西北地区的10倍左右。经济蓬勃地区的长三角和珠三角基金运作较为成熟，配套设施齐全，而中西部地区受制于社会资源较少、专业人才缺乏、工业基础薄弱等因素，导致基金运作效果较差。 政府指导基金退出渠道受阻，导致政府财务肩负加重。自2002年我国建设第一只政府指导基金以来，至今大部分基金都已走完一个完整投资周期，正处于退出阶段。被投资企业上市周期长、并购市场不活跃等，使得基金退出难题，影响资金循环使用效率。 增进政府指导基金高质量生长需要体制机制立异 首先，提升政府指导基金市场化运作水平。一是厘清政府与市场的界线，镌汰行政干预，提高基金运作效率。二是完善基金激励机制，吸引社会资源恒久相助。例如针对基金投资期，增添更为宽容的容错机制条款，激励基金“投早投小投科技”。三是改变简单财务审核指标，制订兼顾政策目的和经济收益的多维度评价系统。 其次，聚焦重点投资偏向。从召募端来看，建议由政府部分或行业协会牵头，建设政府指导基金数据库，实现天下信息资源共享，阻止基金重复设立。从投资端来看，建议各地区聚焦外地优势工业睁开重点投资，关于早期硬科技的项目，设立专项子基金，提供恒久稳固支持。 最后，拓宽政府指导基金退出渠道。从古板退出路径来看，一连推动IPO和并刮滤出。包括增强与科创板、北交所的对接，勉励企业赴境外上市。同时勉励行业龙头企业并购政府指导基金投资的中小企业，形成工业整合。重新兴退出渠道来看，勉励市场化机构设立S基金，承接政府指导基金份额。《加速构建科技金融体制有力支持高水平科技自主自强的若干政策行动》提出，“评估北京、上海、广东等区域性股权市场私募股权基金份额转让试点效果，进一步优化份额转让营业流程和定价机制。勉励生长私募股权二级市场基金(S基金)”。 作者单位：广东财经大学会计学院 本文系广东省哲学社会科学妄想项目(GD25DWQYJ07)的研究效果